El banco la ca­li­fica de es­tra­té­gica y se rea­liza con el ex­ce­dente de la venta del ne­gocio en EEUU

La OPA del BBVA por Garanti genera muchas dudas y anula otras operaciones en España

El mayor perfil de riesgo y el im­porte in­ver­tido, unos 10.000 mi­llo­nes, su­pera la ló­gica fi­nan­ciera

Onur Genç y Carlos Torres, BBVA.
Onur Genç y Carlos Torres, BBVA.

El mer­cado ha aco­gido con suma cau­tela la ope­ra­ción de compra del BBVA del ca­pital que no con­trola en su fi­lial turca Garanti. Además de la in­tensa ines­ta­bi­lidad del país, que eleva de forma sus­tan­cial el perfil de riesgo de la en­ti­dad, la ope­ra­ción su­pone eli­minar casi por com­pleto la po­si­bi­lidad de otra ope­ra­ción de con­cen­tra­ción en España. No sólo la de la desis­tida compra del Sabadell por BBVA sino la ca­careada y nunca con­fir­mada del Santander sobre el banco con sede en Bilbao.

En los patios de operaciones aún se estaba descontando la posible absorción del Banco Sabadell y que, según los analistas de Renta 4, venía justificando parte de las últimas subidas. Toda una decepción. Máxime cuando Turquía pasará a representar casi el 25% de su beneficio, por el 14% de la actualidad (583 millones de euros), lo cual genera grandes dudas por la inestabilidad política y macroeconómica del país y la capacidad para recuperar la inversión.

Foros desconfiados

De hecho, en los foros se cuestiona esta apuesta en los últimos años por Turquía, que ha requerido inversiones por un valor cercano a los 10.000 millones de euros, mientras se ponían fuertes exigencias en las valoraciones al Banco Sabadell. El 49% se compró por algo más de 7.100 millones de euros y ahora paga por el 50% restante unos 2.250 millones, reflejando el notable deterioro de la entidad turca. Algo que no parece tener mucho sentido cuando podría haber crecido en España por mucho menos dinero.

Algunas fuentes cercanas al banco consideran que las cifras no son buenas y podrían incluso suscitar el rechazo por parte del Banco Central Europeo a la operación. Al respecto, consideran que la decisión del BBVA de considerar prioritario Turquía como un mercado de crecimiento puede ser un empeño personal de su consejero delegado de origen turco, Onur Genç, más que una necesidad observada en la entidad.

El caso es que el consejo de administración de la entidad ha acordado formular una oferta pública de adquisición (OPA) de carácter voluntario sobre la totalidad del capital social del banco turco Garanti que no controla. Una operación estratégica aprovechando el excedente del capital de unos 3.600 millones de euros aún disponible tras la reciente venta de su filial de Estados Unidos que no acaba de convencer al mercado.

En la actualidad, BBVA posee un total de 2.093,7 millones de acciones, equivalentes al 49,85% del capital social de la entidad. Por lo tanto, la ofertade compra se dirige a los 2.106,3 millones de acciones restantes, un 50,15% del capital social. Un total de 4.200 millones de acciones con un valor nominal de una lira turca cada una. La entidad no tiene emitidas acciones privilegiadas. Todas las referencias a acción o acciones deben entenderse realizadas a lotes de 100 acciones, al ser esta la unidad en la que cotizan las acciones de Garanti en la Bolsa de Estambul.

El precio ofrecido a los accionistas de Garanti es de 12,20 liras turcas en efectivo por cada acción. El importe máximo a desembolsar por el banco español será de 25.697 millones de liras turcas, unos 2.250 millones de euros. Este importe supone una prima del 34% sobre el precio medio ponderado por volumen de los últimos 6 meses; del 24% sobre el del último mes; y del 15% sobre la última cotización del 12 de noviembre.

El importe máximo se asumiría en caso de que todos los accionistas de Garanti vendan sus acciones, lo cual parece lógico teniendo en cuenta lo atractivo del precio.

El impacto de la OPA apenas se notará en la ratio de solvencia

En este caso, la operación incrementaría el beneficio por acción de BBVA de 2022 en un 13,7% y el valor contable tangible por acción a septiembre de 2021 en un 2,3%, según cálculos de los analistas. Por otra parte, el impacto máximo esperado en la ratio de capital CET del grupo a septiembre de 2021 sería "muy limitado" con una merma de apenas 46 puntos básicos.

BBVA realizará el pago del precio con cargo a sus actuales recursos propios. Carlos Torres Vila. Presidente del banco ha destacado que “esta operación es una magnífica oportunidad para invertir en nuestra filial en Turquía y generar valor para los accionistas”.

El banco español se reserva el derecho a reducir o modificar el precio de la OPA en el importe bruto que corresponda al importe distribuido por acción, en el caso de que Garanti proceda a declarar o distribuir dividendos, reservas o realice cualesquiera otras distribuciones a sus accionistas, todo ello desde la fecha de esta información privilegiada y hasta la fecha de finalización de la OPA.

La oferta no está condicionada y BBVA aceptará cualquier nivel de participación. En el supuesto de que no acudan todos los accionistas pero de que se supere el 50% de participación, el banco podría incrementar su participación sin tener que lanzar otra opa.

El inicio de esta operación está sujeto a las autorizaciones regulatorias pertinentes y se estima que se cierre en el primer trimestre de 2022 si toda va de acuerdo con lo previsto.

**Turquía es un mercado estratégico para el BBVA **

BBVA ha subrayado la importancia de Turquía como "mercado estratégico". Según la entidad, a pesar de la volatilidad en el corto plazo, el potencial de crecimiento de la economía, su pirámide poblacional, los lazos comerciales del país con Europa y su baja bancarización, contribuyen al atractivo a largo plazo de este mercado.

Turquía tiene cerca de 84 millones de habitantes, con una edad media de 32 años. BBVA Research estima que el PIB de Turquía tiene un crecimiento potencial de un 3,5% por año. Es un socio comercial relevante para Europa: un 56% de las exportaciones turcas en 2020 tuvieron como destino el Viejo Continente. Y el margen para crecer en el negocio bancario es "muy elevado": el endeudamiento de las familias supone un 17% del PIB, frente a un 69% de la media de la Unión Europea.

Con una cuota de mercado entre los bancos privados del 20% en préstamos en liras turcas y del 19% en depósitos, Garanti BBVA es el principal banco privado del país y el mayor por capitalización bursátil.

Presenta las mejores métricas del sector en términos de rentabilidad, con un ROE del 19,3%, frente al 15,6% de media en sus competidores, y calidad crediticia con una ratio de mora del 4,0%, frente al 5,2% de media en el sector, y una ratio de cobertura del 77%, versus un 69%. Además, destaca por encima de la media del Grupo BBVA en digitalización, tanto en ventas digitales en unidades (83% del total) como en clientes digitales (78% de penetración móvil).

El alto precio a pagar y las turbulencias de la moneda derivadas de la heterodoxa política monetaria de su presidente, que cree que los tipos de interés altos impulsan la inflación, no terminan de convencer a los bolsistas, que han castigado con dureza a la acción tras conocerse la oferta.

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