Prevén un fuerte rebote en Sacyr

Íñigo Villegui.– Algunos administradores patrimoniales han apostado en los últimos días por las acciones de SacyrVallehermoso, convencidos de que sus gestores van a cerrar en breve la refinanciación del préstamo concertado para la adquisición del 20% del capital de Repsol, cuyo vencimiento tendrá lugar el miércoles de la próxima semana, día 21 de diciembre. Ello será el detonante, que permitirá cotizar además otros factores, tales como su permanencia en el Ibex 35 o el alivio que experimentara su filial inmobiliaria Testa, que, con una valoración del orden de 1.300 millones de euros -casi 3 euros por acción­-, debería reflejar en su momento la caída de la prima de riesgo española, ya que las rentabilidades de los activos inmobiliarios se ampliarán frente a las de los bonos, lo que les hará ganar atractivo. Indudablemente, la refinanciación de los  4.893 millones de euros del préstamo de Repsol se realizará con una rebaja en la participación en el capital de la petrolera, lo que reducirá riesgos a las entidades acreedoras, como han sugerido.

No obstante, este esperado recorte en la participación en Repsol deberá contar con el visto bueno de Pemex, que, tras el acuerdo de sindicación del pasado verano, cuenta con derecho de tanteo sobre cualquier enajenación. Se ha barajado la posibilidad de que la participación se recorte entre un 5% y un 10% y, aunque nunca la compañía ni la banca acreedora ha expresado un porcentaje concreto, algunos expertos han especulado con la posibilidad de que podría vender un 8%, rebajando la participación hasta el umbral del 12%, en cuyo caso el importe del crédito podría reducirse a unos 2.900 millones (un 59,26% del empréstito actual). Y desde luego en los últimos días han circulado rumores y diversas informaciones en el sentido de que la dirección del grupo  negociaba con varios posibles inversores interesados en la compra del mencionado paquete. Por otra parte, hay que tener en cuenta que el precio medio de adquisición de esta participación del 20% se realizó en niveles próximos a 26 euros por acción, lo que, teniendo en cuenta la cotización actual, la operación reportará una minusvalía, si bien muy inferior a la que se habría producido si la venta se hubiera ejecutado tiempo atrás y, en cualquier caso, la noticia de la venta generará al valor un impulso superior al perjuicio que podría haber ocasionado esta minusvalía en otro momento.

Claro que también es interesante para Sacyr conservar el máximo posible de esta participación del 20% en la petrolera, que equivale a 244,18 millones de acciones, dada su interesante rentabilidad por dividendo. Por ejemplo, considerando el próximo dividendo de 0,5775 euros que Repsol tiene previsto pagar a cuenta del resultado del año en curso, el próximo 10 de enero, Sacyr ingresaría casi 142 millones de euros. Y se estima que la retribución de la petrolera para el conjunto del ejercicio representa al menos el doble, es decir, 1,155 euros por título, lo que supondría unos 282 millones, que si se confirma la hipótesis de la venta de un 8% del paquete, la retribución para el conjunto del año, ya que se especula con que la venta se produzca dentro de 2011, quedaría limitada a 169,2 millones de euros, pues la participación sería de 146,30 millones de acciones. Los títulos de Sacyr operan en torno a los 4,37 euros y no se descarta que puedan duplicar su precio en las próximas semanas.