TENDENCIAS

La banca europea se aleja de riesgos sistémicos  

Tendencias.– El pasado jueves vencía la operación de financiación de largo plazo de 12 meses en la que un año antes el BCE adjudicaba 442.000 millones de euros. Este vencimiento -aproximadamente el 50% del saldo vivo de operaciones del BCE- había venido levantando mucho ruido en los mercados en un momento de particular tensión en el que el mercado de emisiones a medio y largo plazo, que parece estar cerrado salvo para ciertas entidades; la ralentización del programa de compra de activos del BCE y la finalización del de covered bonds, tampoco ayudaban. Así las cosas, la atención se centró en los resultados de las subastas a 3 meses y 6 días, ya que el volumen de financiación renovada daría una idea del grado de tensión/necesidad de financiación del BCE de la banca con un resultado contundente: en la subasta a 3 meses se dieron 132.000 millones de euros a 171 bancos, claramente por debajo de las cifras barajadas durante los días previos a la subasta; y en la subasta especial a 6 días donde se asignaron 111.000 millones de euros a 78 bancos.

Esto implica que se dejaron de refinanciar 200.000 millones de la liquidez que vencía, lo que parece confirmar que se habían magnificado los riesgos relacionados con los problemas de liquidez de las entidades.  

La realidad, pese a todo, es que la circulación de capitales está congelada a pesar del dinero puesto en circulación por el BCE. Ciertas entidades financieras con situación de exceso de liquidez prefieren tener depósitos en el BCE con una remuneración del 0,25% antes que prestar dinero en el interbancario a otras entidades, de lo que se colige que la aversión al riesgo de los bancos es muy elevada.

En cualquier caso los resultados sugieren que:

• Hay unos 171 bancos que son los que han solicitados 132.000 millones de euros, con dificultades de acceso a los mercados y que no cuentan con que se vayan a solucionar en los próximos tres meses (las entidades con total acceso a financiación no tendrían incentivo a pedir al 1% con el interbancario en el 0,7%). Todo apunta a que los problemas han dejado de ser sistémicos para pasar a la categoría de idiosicráticos de ciertas entidades.

• Entre los bancos que acudieron a la subasta de 6 días algunos podrían estar experimentando dificultades puntuales de liquidez que esperan solventar próximamente, o simplemente tienen problemas de decalaje que cubren con esta operación.

• A tener en cuenta que hace un año el número de entidades fiinancieras que acudieron a la subasta del BCE fue de 1.121.

En definitiva, la cantidad refinanciada hará que persista un exceso de liquidez que mantendrá el tipo EONIA cerca de la facilidad de depósito (0,25%) y contribuirá a que el diferencial del EONIA swap a 3 meses sea moderado. Por otro lado, el plazo medio de vencimiento de la liquidez existente se ha reducido (las operaciones a 1 semana representan más de 250.000 millones de euros) con lo que el exceso de liquidez puede ser menos estable y para el BCE más fácil absorberlo.

Post-it

Eonia.-Euro OverNight Index Average, en español  Índice Medio del Tipo del Euro a un Día, el cual se calcula a partir de las operaciones de crédito interbancarias realizadas. Es un  indicador de referencia del mercado monetario regido por el euro y se obtiene  hallando una media ponderada de todas las transacciones de préstamos no garantizados día a día en el mercado interbancario. El Banco Central Europeo tiene en cuenta a los bancos de primer nivel, aquellos que marcan el valor del Euribor, hallando el Eonia a término de un día y al día siguiente lo hace público.  

Swap.-Instrumento financiero que consiste en un contrato sobre un producto derivado que produce el intercambio de flujos financieros entre dos partes. Su denominación en castellano es "permuta financiera".

Covered bonds o cédulas hipotecarias, tal y como se les conoce en España, son activos que está de moda después de que el BCE adquiriera este tipo de valores para reactivar el crédito. Se trata de títulos que cuentan con el respaldo de los créditos hipotecarios de una entidad, así como de su balance. El Banco de España ha reducido sus reservas de oro en favor de otros activos, entre ellos, este tipo de cédulas.

Tendencias es una publicación on line de análisis socioeconómico de periodicidad semanal y de carácter restringido que edita Carlos Díaz Güell.