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Mercados financieros: a la espera de que todo vuelva a la normalidad

Tendencias.– La crisis fiscal europea ha impactado de manera notable en la financiación de las entidades de crédito españolas. Tanto el mercado interbancario como los mercados de bonos han mostrado importantes disfuncionalidades, lo que llevó al BCE a reestablecer subastes especiales de liquidez y compras directas de bonos en los mercados mayoristas. Por otro lado el coste de la deuda ha aumentado de manera notable. En este entorno, las entidades españolas han acudido de manera importante a la liquidez del BCE, situando su actual peso por encima de su peso natural -12%- lo que ha quedado bendecido durante el mes de junio en el que el BCE ha prestado a los bancos y cajas españoles un total de 126.300 millones de euros, lo que supone un incremento del 47,5% respecto al mes anterior y representa el 25% del total de la financiación que concede el BCE al conjunto del Eurosistema.

Bien es cierto que las cifras hay que tomarlas con precaución dado que corresponden a un periodo en el que la incertidumbre sobre riesgo soberano en España ha pesado en exceso sobre las entidades y ha contribuido al cierre del mercado interbancario, eliminando una fuente de financiación del sector. Parece lógico pensar que en los próximos meses, tras la colocación de las últimas emisiones de deuda y los resultados de las pruebas de stress, se produzca una relajación del diferencial de España y consecuentemente una menor dependencia de las entidades españolas a la financiación del BCE.

Si se analiza la apelación neta acumulada en los últimos 12 meses - descontada la cantidad depositada en el BCE-, en el caso del sistema financiero español la cantidad supera los 50.000 millones de euros, mientras que en el total del Eurosistema ha caído en algo más de 100.000 millones. Y es que, la dificultad de los tenedores nacionales de deuda española para financiar sus carteras en el mercado sigue siendo significativa, lo que es producto de la poca predisposición de los inversores extranjeros a financiar a las entidades españolas, incluso con el colateral de deuda pública española.

Como excepción, China y otros inversores asiáticos que han vuelto a mirar a los mercados periféricos de la eurozona tras dos meses de paréntesis lo que está teniendo mucho que ver en las emisiones de deuda. De hecho, el mayor tenedor de bonos y divisa extranjera, ha decidido dar a España un voto de confianza que se ha traducido en la compra de bonos y obligaciones del Tesoro.

Este es un aspecto importante y cuya recuperación es fundamental para que se consolide la mejora de la situación del mercado español de deuda pública que hasta ahora está consiguiendo "éxitos" elevando el coste de su colocación como lo demuestra el hecho de que en la última operación de obligaciones el Tesoro ha tenido que aumentar en un 15% los intereses que paga por su deuda para conseguir colocar los 2.990 millones de euros. Del 4,4% del 22 de abril al 5,1%.

Tendencias es una publicación on line de análisis socioeconómico de periodicidad semanal y de carácter restringido que edita Carlos Díaz Güell.