TENDENCIAS
Las capitalizaciones bursátiles y el valor de los bancos
En estos momentos de incertidumbre, incluso de histeria, en los mercados de renta variable, los expertos se preguntan si la capitalización es el sistema que refleja más justamente el valor de una sociedad. En un mercado en donde se valoran futuros, riesgos y mil cuestiones más, la capitalización bursátil puede que no sea el método más justo para conocer lo que vale una sociedad, pero si el valor que determina el mercado, ese mercado tan ensalzado por unos y denostado por otros, según el grado de satisfacción o insatisfacción que pueda producir en un momento determinado. Aquí como en casi todo, el mercado es el rey y las cosas valen lo que se esté dispuesto a pagar por ellas.
Una de las noticias empresariales que ha dado la vuelta al mundo recientemente señalaba que Apple, fabricante de los ordenadores Macintosh y los teléfonos iPhone, había superado en capitalización bursátil a Microsoft, creadora de los universales Windows y Explorer. El vuelco se producía, al fin y al cabo, por una minucia ya que la partida se decantaba por los 227.970 millones de dólares del primero frente a los 226.550 millones del segundo.
Algo similar, pero a nivel doméstico, ocurría la pasada semana cuando la prensa económica española se hacia eco de que Inditex había conseguido auparse a la tercera plaza del Ibex por capitalización, desplazando a toda una institución bancaria como el BBVA. Al cierre de la sesión del dia 9 y tras presentar unos excelentes resultados trimestrales, Inditex pasaba a valer 29.411,84 millones de euros frente a los 28.619,49 que valía el banco vasco. Por encima, Telefónica presentaba una "tarjeta" de 68.000 millones de euros y Santander otra de 60.000.
48 horas después, la valoración, seguramente, era otra y un mercado cambiante, agarrotado por deuda soberana y privada, por bonos y letras, por subastas, por ajustes fiscales o por reformas estructurales, determina día tras día valor de todas las empresas que recurren a los mercados en busca de financiación.
Si la pavorosa crisis financiera que todavía padecemos en todo su rigor fue capaz de llevarse por delante a un banco como Lehman Brothers; que hizo perder cerca del 90 % de su valor a instituciones como Citigroup y Bank of America o que hizo posible que los bancos en el índice S&P 500 pasara del primer al séptimo puesto por ponderación en menos de dos años, habrá que convenir que todavía es capaz de trastocar muchos niveles de la maltrecha estructura financiera mundial.
Solo en unas circunstancias de tanta volatilidad es posible que en una sola jornada el Ibex 35 recupere 45.000 millones de capitalización como ocurrió hace exactamente un mes o que entidades españolas de una solidez envidiable pasaran en un corto plazo de tiempo a "valer" lo que "valían" diez años antes.
Solo en un mundo de crisis tan cambiante se puede interpretar la errática evolución de la capitalización de los dos grandes bancos españoles en la Bolsa de Madrid a lo largo de los últimos años y que se refleja en el cuadro siguiente:
2010 2009 2008 2007 2006
Santander: 61.403.501 95.042.942 53.959.901 92.501.046 88.435.754
BBVA 28.267.183 47.711.647 32.457.413 62.815.962 64.787.917
(en euros)
Hoy, el ranking de los principales bancos mundiales esta trufado en sus puestos más distinguidos por entidades de países emergentes como China y Brasil que empiezan a comer terreno a los hasta hace poco imbatibles bancos norteamericanos, lo que puede interpretarse como que la capitalización -hoy más que nunca- la marca el futuro, aunque ese futuro no esté escrito con la que está cayendo.
Porque por mucho futuro que los analistas consideren que existe en países como China o Brasil, también hay una cierta dosis de incertidumbre sobre los países emergentes y no deja de llamar la atención que la sucursal del Santander en Brasil valga más que lo que vale todo un banco con la solidez del BBVA. Y ello sin negar un ápice de valía a los gestores del banco cántabro en el país suramericano que por bien que lo hayan hecho, no lo han debido hacer tan bien como los que dirigen al banco brasileño Itaú que ha desplazado de la décima plaza a su matriz española y que en 2003 su capitalización alcanzaba los 7.900 millones de dólares y hoy supera con creces los 75.000 millones.
Ranking bancos por capitalización bursátil 4 de Junio 2010 (en Euros)
1 IND & COMM BANK OF CHINA 179.483
2 CHINA CONSTRUCTION BANK 155.041
3 HSBC HOLDINGS PLC 133.100
4 BANK OF AMERICA CORP 128.124
5 JPMORGAN CHASE & CO 124.524
6 WELLS FARGO & CO 120.414
7 BANK OF CHINA LTD 110.361
8 CITIGROUP INC 91.375
9 GOLDMAN SACHS 63.740
10 ITAU UNIBANCO 62.993
11 BANCO SANTANDER 62.127
12 ROYAL BANK OF CANADA 13 MITSUBISHI UFJ FINANCIAL G. 14 COMMONWEALTH Bo AUSTRALIA 15 BNP PARIBAS 16 TORONTO-DOMINION BANK 17 WESTPAC BANKING CORP 18 LLOYDS BANKING GROUP PLC 19 BANCO BRADESCO SA-PREF 20 BARCLAYS PLC 21 SBERBANK-CLS 22 BANK OF COMM CO-H 23 BANK OF NOVA SCOTIA 24 UBS AG-REG 25 STANDARD CHARTERED PLC 26 AUST AND NZ BANKING GROUP 27 AMERICAN EXPRESS CO 28 US BANCORP 29 CREDIT SUISSE GROUP AG-REG 30 CHINA MERCHANTS BANK 31 NATIONAL AUSTRALIA BANK LT 32 SUMITOMO MITSUI FINANCIAL 0 33 BANCO SANTANDER (BRASIL) 0 34 BANCO DO BRASIL SA # 35 ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP 0 36 MORGAN STANLEY 0 37 UNICREDIT SPA 0 38 DEUTSCHE BANK AG-REGISTERED 0 39 BBVA 0 40 BANK OF MONTREAL 0 41 NORDEA BANK AB 0 42 BANK OF NEW YORK 0 43 STATE BANK OF INDIA 0 44 PNC FINANCIAL SERVICES GROUP 0 45 INTESA SANPAOLO # 46 AL RAJHI BANK # 47 ING GROEP # 48 MIZUHO FINANCIAL GROUP INC 0 49 SOCIETE GENERALE 0 50 CHINA CITIC BANK
Tendencias es una publicación on line de análisis socioeconómico de periodicidad semanal y de carácter restringido que edita Carlos Díaz Güell.