DEUDA PÚBLICA
Zapatero supera la segunda prueba
Tras el fiasco en letras, el Tesoro mejora en bonos
No es lo mismo una subasta de letras del Tesoro que una de bonos. En la primera hay un gran peso del inversor particular español, y la guerra del pasivo ha jugado en contra del Gobierno de Zapatero casi tanto como la desconfianza internacional sobre la situación real de la economía española. En la deuda pública instrumentada en bonos la actividad de los bancos creadores de mercado, entidades contratadas por el Tesoro para garantizar una colocación mínima de los títulos, es mucho más activa.
Eso explica que tras el fiasco de la subasta de letras del Tesoro del martes, donde no se alcanzó el objetivo pese a pagar el 88% más que en la anterior, con el tipo de interés marginal más alto desde diciembre de 2008, Zapatero ha salvado la de este jueves, logrando colocar bonos a 10 años por encima del tope máximo establecido de 3.500 millones de euros.
El importe adjudicado fue de 3.521,81 millones de euros, por encima del rango máximo previsto (3.500 millones, el mínimo era de 2.500 millones), frente a un volumen solicitado de 7.163 millones de euros. El tipo de interés marginal fue del 4,074%, lo que supone 21 puntos básicos más. El tipo de interés medio se situó en el 4,045%, ligeramente por encima de la última subasta de las mismas características realizada en marzo (4,096%), aunque por debajo de la inmediatamente anterior, que tuvo lugar en enero con un tipo del 3,855%.
En la subasta del martes se adjudicaron 6.436,17 millones de euros en letras a 12 meses y a 18 meses, a un tipo de interés que casi duplicó el de la subasta anterior, celebrada hace un mes. El objetivo era colocar como mínimo 6.500 millones y como máximo 7.500 millones. El propio Tesoro reconoció como "floja" la subasta, aunque defiende que no se llegara al objetivo mínimo por no pagar una prima excesiva.
Parece evidente que los inversores están concentrando sus temores en la deuda pública a corto plazo, lo que perjudica a las letras del Tesoro tanto a 12 meses como a 18 meses, mientras mantienen cierta confianza en los títulos que vencen más allá de 2015. De hecho, la prima de la deuda española, que se mide a partir del diferencial con los bonos alemanes, es más elevada en el caso de los títulos que vencen en 2012 (142 puntos básicos) frente a los de 10 años, que es 135 puntos básicos y lejos del máximo (desde la entrada del euro) de 164 puntos básicos que marcó el 7 de mayo.
La ratio de cobertura (proporción de peticiones respecto al monto adjudicado) en la subasta de letras del Tesoro apenas llegó a 1,3, el porcentaje más bajo de todas las emisiones de deuda pública realizadas este año. En la subasta de bonos a diez años realizada ayer, la demanda ha duplicado la oferta, lo que arroja una ratio de cobertura de 2,03.
Los analistas creen que el resultado de la subasta ha sido positivo y aporta cierta tranquilidad al mercado español de deuda pública, especialmente si se tiene en cuenta que había mucha tensión tras el flojo, por repetir el adjetivo utilizado por la propia Dirección General del Tesoro y Política Financiera del Ministerio de Economía y Hacienda, balance de la colocación de letras del Tesoro. Pero recuerdan que el examen que el Gobierno y, por tanto, la situación de la economía española tienen que aprobar es continuo, ya que quedan por delante muchas emisiones.