Monitor de Coyuntura
La recesión se generaliza en todos los sectores de la zona euro
De entre todos los componentes, destaca la fuerte contracción de las exportaciones, que sufrieron un retroceso del 6,4% respecto al trimestre anterior. Las importaciones también cayeron, un 4,7%, pero la demanda externa neta acabó contribuyendo al descenso de la actividad en la zona del euro. El comportamiento de la demanda interna tampoco fue muy alentador. El consumo privado continuó mostrando síntomas de debilidad. Éste se contrajo un 0,3% con respecto al trimestre anterior, y cerró 2008 con un crecimiento del 0,5%. La inversión, que ya había registrado moderados retrocesos en los dos trimestres anteriores, sufrió una contracción del 3,7%, pero aún cerró el año con un crecimiento del 0,2%. El consumo público es el único componente que aguantó con un ritmo de crecimiento positivo a lo largo de todos los trimestres del año, y para el conjunto del 2008 creció el 2,0%.
...y las perspectivas a corto y medio plazo no son nada halagüeñas
La fase bajista también está afectando a todos los sectores de la economía. No todos ellos alcanzaron tasas de crecimiento negativas en el último trimestre de 2008, pero el cambio de tendencia es generalizado. De momento, la industria es el que más está sufriendo. Anotó un histórico descenso del 5,4% con respecto al tercer trimestre y concluyó el 2008 con una tasa de crecimiento negativa del 1,1%. El sector de la construcción y el del comercio también sufrieron sobremanera durante el pasado año. Ambos anotaron tasas de crecimiento intertrimestrales negativas en los últimos tres trimestres, y cerraron el ejercicio con un modesto crecimiento del 0,6% y el 0,5% respectivamente.
Las perspectivas a corto y medio plazo no son nada halagüeñas. Así lo señalan los primeros indicadores mensuales de oferta y demanda del 2009. Por el lado de la demanda, las ventas al por menor siguieron cayendo en enero por octavo mes consecutivo. Si bien es cierto que la caída fue algo menor a la de los últimos meses, un 1,6% respecto al mismo mes de 2008, aún es pronto para concluir que esta puede haber tocado fondo. Por ejemplo, el índice de confianza del consumidor, para el que ya está disponible el dato de febrero, está lejos de mostrar síntomas de recuperación y continúa en caída libre.
Los indicadores de oferta tampoco han encontrado un suelo todavía, más bien lo contrario. Los datos de producción industrial producen vértigo cuando se analizan desde una perspectiva histórica. Después de los fuertes retrocesos de noviembre y diciembre, en enero cayó un 4,7%, con lo que en términos interanuales el descenso ya alcanza el 17%. Como en el caso de los indicadores de demanda, el índice de sentimiento económico, para el que también se dispone del dato de febrero, tampoco da ninguna señal de recuperación y continúa anotando mínimos históricos.
Ante este escenario, el FMI y el BCE han revisado las previsiones de crecimiento a la baja...
Ante este escenario tan negativo, los principales organismos internacionales han vuelto a revisar a la baja las previsiones de crecimiento para el 2009. El Fondo Monetario Internacional (FMI), por ejemplo, prevé que la economía mundial se contraerá entre un 0,5% y un 1% en 2009, lo que debilitará aún más la demanda externa de la zona del euro. Ello, junto con el ajuste inmobiliario que están sufriendo algunos países del viejo continente, hará que el descenso del producto interior bruto (PIB), alcance el 3,2%. El Banco Central Europeo (BCE) también resalta la mayor debilidad de la demanda interna y externa para justificar la revisión de sus previsiones a la baja. Según la máxima autoridad monetaria, la economía se contraerá entre el 2,2% y el 3,2% en el 2009. Para el 2010 espera que la economía empiece a recuperarse, pero no descarta que la cifra aún sea negativa. En este sentido sitúa su rango de previsión entre un descenso del 0,7% y un avance del 0,7%.
...y también las de inflación
Al revisar el escenario macroeconómico de la zona del euro, el BCE también ha modificado significativamente sus previsiones de inflación. Esta, que no bajaba del 2% desde agosto de 2006, en febrero sólo fue del 1,2% y ya lleva tres meses consecutivos por debajo del límite fijado por el BCE. De acuerdo con el nuevo escenario de previsiones es muy probable que para el conjunto del 2009 se sitúe por debajo del 1%, y que en 2010 no supere el 1,5%. Por todo ello, el BCE bajó el tipo de interés de referencia 50 puntos básicos y lo dejó en el 1,5%, el nivel más bajo de los diez años de existencia del BCE.
Aumenta la presión para que el BCE tome nuevas medidas para apoyar el crédito...
La fuerte bajada de los tipos de interés, 225 puntos básicos en 6 meses, debería dar aire fresco a la economía durante el segundo semestre del año. A medida que la rebaja se vaya transmitiendo a los tipos de interés del crédito privado, la carga financiera de empresas y familias se irá reduciendo. También debería mejorar su acceso al crédito, pero para que ello ocurra es fundamental que aumente la liquidez en los mercados financieros. En este sentido, el BCE continúa ofreciendo liquidez ilimitada a todos los bancos. Pero también es cierto que los instrumentos que está utilizando están agotando su recorrido. La presión para que empiece a tomar medidas de estímulo directo de la economía, como la concesión de crédito directo a empresas llevada a cabo por la Fed, puede hacerse insostenible si no se observan síntomas de mejora pronto. De momento, el crédito al sector privado no da ninguna señal de recuperación y continúa desacelerándose. En enero, el crecimiento interanual fue del 5%, menos de la mitad del que se observaba un año antes.
...y para que los gobiernos europeos aumenten el gasto público.
En anteriores ediciones del Informe Mensual hemos ido apuntando que tanto la recuperación del sistema financiero como los planes de estímulo económico serán clave para determinar la profundidad y la duración de la recesión. En este sentido, la presión para que los distintos países de la Unión Europea (UE), incrementen el gasto destinado a la recuperación de sus economías ha aumentado, especialmente desde el otro lado del Atlántico. Un estudio del FMI estima que este año los planes de estímulo fiscal alcanzarán el 1,9% del PIB en Estados Unidos, mientras que en la zona del euro se quedarán en el 0,9%. Una diferencia que se podría reducir puesto que el déficit público previsto en la eurozona para el 2009 es del 4%, mucho menor que el 9% previsto para Estados Unidos. Sin embargo, los distintos jefes de gobierno europeos han ido reiterando su negativa a aumentar el gasto. En cambio, no han mostrado dilación alguna en afirmar que, de ser necesario, apoyarán a los países de Europa del Este. En parte, porque son conscientes de que una crisis en esta región haría aún más difícil su recuperación.